[InvestBlogger.com] – Biên bản cuộc họp FOMC cuối tháng 1 cho thấy Fed đang bước vào giai đoạn “đi dây” quen thuộc: thị trường lao động có dấu hiệu ổn định sau thời kỳ hạ nhiệt, tăng trưởng vẫn mở rộng, nhưng lạm phát chưa trở về vùng mục tiêu 2% và còn nhiều bất định về thời điểm giảm tốc. Đáng chú ý, nội bộ Fed bắt đầu thể hiện độ phân hóa rõ hơn về đường đi lãi suất. Ngay sau thời điểm công bố biên bản, giá vàng duy trì gần đỉnh phiên, phản ánh tâm lý phòng thủ của nhà đầu tư trước rủi ro lạm phát kéo dài.
Fed tự tin hơn về lao động, nhưng vẫn “mắc kẹt” với lạm phát
Trong phần tóm tắt điều kiện kinh tế, các thành viên được cập nhật rằng GDP thực vẫn tăng trong năm 2025, dù tốc độ có phần thấp hơn năm trước.
Thị trường lao động cho thấy dấu hiệu ổn định sau giai đoạn nguội dần, trong khi lạm phát vẫn “hơi cao” so với mục tiêu dài hạn.
Điểm nhấn quan trọng của biên bản là lạm phát hàng hóa lõi được cho là chịu tác động từ thuế quan, trong khi một phần dịch vụ lõi, đặc biệt nhóm liên quan nhà ở, tiếp tục đi theo hướng giảm lạm phát. Bức tranh lạm phát không đồng đều khiến Fed khó “chốt thời điểm” nới lỏng.
Thuế quan và bất định về thời điểm hạ nhiệt lạm phát
Fed nhìn nhận áp lực lạm phát do thuế quan có thể giảm dần về sau, nhưng thời điểm cụ thể vẫn là dấu hỏi lớn. Ở góc độ quốc tế, biên bản ghi nhận tăng trưởng nước ngoài ở mức dưới xu hướng trong nửa cuối năm trước, trong đó thuế quan Mỹ gây áp lực lên một số ngành sản xuất của Canada và Mexico.
Ngược lại, tại một số nền kinh tế châu Á, xuất khẩu hàng công nghệ cao tăng mạnh nhờ nhu cầu liên quan AI, còn Trung Quốc được hỗ trợ bởi xuất khẩu sang các thị trường ngoài Mỹ.
Tín hiệu rạn nứt trong bỏ phiếu, và tư duy rủi ro hai chiều
Biên bản cho thấy một nhóm thành viên muốn mô tả rủi ro chính sách theo hướng hai chiều, tức nếu lạm phát cao dai dẳng, Fed vẫn có thể phải thắt chặt hơn.
Ở chiều ngược lại, cũng có thành viên cho rằng cắt giảm lãi suất sẽ phù hợp nếu lạm phát giảm đúng kỳ vọng.
Đáng chú ý, có hai phiếu phản đối việc giữ lãi suất, với quan điểm ưu tiên cắt 0,25 điểm phần trăm ngay tại cuộc họp. Đây là tín hiệu cho thấy đường đi lãi suất không còn đồng thuận tuyệt đối, và thị trường sẽ nhạy cảm hơn với dữ liệu vĩ mô từng kỳ.
Điều kiện tài chính và dự báo nội bộ: tích cực hơn, nhưng rủi ro không biến mất
Theo staff Fed, thị trường ngầm định đường đi lãi suất và lợi suất trái phiếu ít thay đổi trong giai đoạn giữa hai cuộc họp. Chứng khoán tăng nhẹ, chênh lệch tín dụng vẫn thấp so với lịch sử và biến động kỳ vọng ở mức vừa phải.
Dự báo nội bộ cho tháng 1 được nâng lên so với tháng 12, phản ánh dữ liệu mới, điều kiện tài chính thuận lợi hơn và điều chỉnh nhỏ về tăng trưởng tiềm năng. Tuy vậy, Fed vẫn nhìn nhận rủi ro quanh tăng trưởng và việc làm nghiêng về phía giảm, còn rủi ro lạm phát nghiêng về phía tăng.
Vàng phản ứng ra sao sau biên bản FOMC?
Sau thời điểm công bố lúc 2pm giờ miền Đông Mỹ, vàng giao ngay duy trì gần vùng cao của phiên. Tại thời điểm được nhắc trong nội dung, vàng giao dịch quanh 4,976 USD/oz, tăng khoảng 2% trong ngày.
- Fed chưa chắc chắn về lạm phát, nghĩa là rủi ro lãi suất “cao lâu hơn” chưa biến mất.
- Sự phân hóa trong nội bộ và kỳ vọng lạm phát có thể hạ nhiệt về sau vẫn để ngỏ cửa nới lỏng, hỗ trợ nhu cầu phòng thủ.
Fed có thể quá lạc quan, rủi ro ổn định tài chính nổi lên
Jeffrey Roach, Kinh tế trưởng của LPL Financial, cho rằng một phần giả định trong dự báo của Fed mang tính lạc quan, đặc biệt kịch bản tăng trưởng vượt tiềm năng trong khi lạm phát giảm không phải mô hình phổ biến trong các dự phóng dài hạn.
Ông cũng lưu ý rủi ro ổn định tài chính có thể đang tích tụ dưới bề mặt, khi định giá tài sản cao, credit spread chặt và dòng vốn liên quan AI tạo ra các “túi rủi ro” mới.
Theo ông, thị trường sẽ chú ý mạnh tới bộ dự báo kinh tế cập nhật tại cuộc họp ngày 18/3, và kịch bản cắt giảm tiếp theo có thể lùi tới tháng 6.
Tóm lại, biên bản FOMC phát đi thông điệp đủ tự tin về ổn định lao động, nhưng vẫn thận trọng với lạm phát, đặc biệt các yếu tố đến từ thuế quan và nguy cơ lạm phát dai dẳng.
Việc xuất hiện phiếu phản đối theo hướng muốn cắt sớm cho thấy Fed đang bước vào giai đoạn tranh luận nội bộ rõ rệt hơn về thời điểm nới lỏng.
Với nhà đầu tư, tâm điểm trong các tuần tới sẽ là dữ liệu lạm phát, lao động và tín hiệu từ cuộc họp tháng 3, vì đây là những mảnh ghép quyết định đường đi lãi suất. Trong bối cảnh bất định còn cao, vàng vẫn có cơ sở giữ sức hút khi thị trường tiếp tục cân bằng giữa lạm phát chưa yên và kỳ vọng cắt giảm đang đến gần.
