[InvestBlogger.com] – Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, hay Fed, đang đối mặt với một trong những bài toán chính sách khó nhất trong nhiều năm trở lại đây. Một bên là tăng trưởng kinh tế có dấu hiệu chậm lại, bên còn lại là áp lực giá cả leo thang do năng lượng và chi phí đầu vào tăng mạnh. Trong bối cảnh đó, nhiều tổ chức và chuyên gia kinh tế cho rằng Fed nhiều khả năng sẽ không vội nới lỏng chính sách, mà chọn cách giữ nguyên lãi suất để theo dõi thêm diễn biến của nền kinh tế.
Kinh tế Mỹ phát tín hiệu lạm phát đình trệ
Dữ liệu mới công bố từ Viện Quản lý Nguồn cung Mỹ, ISM, cho thấy khu vực dịch vụ của nền kinh tế lớn nhất thế giới đang giảm tốc trong tháng 3. Đây là tín hiệu đáng chú ý bởi dịch vụ hiện chiếm hơn hai phần ba hoạt động kinh tế của Mỹ.
Cụ thể, chỉ số PMI lĩnh vực dịch vụ giảm xuống 54,0 trong tháng 3 từ mức 56,1 của tháng 2, thấp hơn kỳ vọng 54,9 của giới phân tích. Dù chỉ số này vẫn nằm trên ngưỡng 50, đồng nghĩa với mở rộng, nhưng đà tăng đã suy yếu rõ rệt.
Điều đáng lo hơn nằm ở mặt bằng giá. Chỉ số giá đầu vào mà doanh nghiệp phải chi trả tăng mạnh 7,7 điểm phần trăm, lên 70,7, mức cao nhất kể từ tháng 10/2022. Đây cũng là tháng thứ 16 liên tiếp chỉ số này đứng trên ngưỡng 60, cho thấy áp lực chi phí đang duy trì ở mức cao trong thời gian dài.
Theo phản ánh từ các doanh nghiệp trong khảo sát, giá xăng dầu tăng mạnh, gián đoạn chuỗi cung ứng và tình trạng tích trữ hàng hóa để phòng ngừa rủi ro đang đẩy chi phí nguyên liệu đi lên. Nhiều nhóm hàng như gỗ, đồng và thép cũng ghi nhận xu hướng tăng giá.
Tổ hợp dữ liệu này làm dấy lên lo ngại rằng kinh tế Mỹ đang tiến gần hơn tới kịch bản lạm phát đình trệ, tức tăng trưởng yếu đi trong khi lạm phát vẫn neo cao. Đây là trạng thái đặc biệt nhạy cảm với ngân hàng trung ương, bởi các công cụ chính sách thường khó phát huy hiệu quả đồng thời cho cả hai mục tiêu.
Fed rơi vào thế lưỡng nan
Trong điều kiện bình thường, nếu tăng trưởng chậm lại, Fed có thể giảm lãi suất để hỗ trợ nhu cầu và đầu tư. Tuy nhiên, khi lạm phát chưa hạ nhiệt, việc giảm lãi suất quá sớm có thể khiến giá cả tăng trở lại mạnh hơn. Ngược lại, nếu tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt quá lâu, nền kinh tế có thể chịu thêm sức ép.
Đó chính là thế lưỡng nan mà Fed đang phải đối mặt.
Nhiều nhà kinh tế cho rằng trong bối cảnh hiện nay, lựa chọn khả dĩ nhất của Fed là giữ nguyên lãi suất và quan sát thêm. Quan điểm này phản ánh sự thận trọng trước nguy cơ lạm phát quay lại, nhất là khi giá năng lượng đang chịu tác động từ rủi ro địa chính trị tại Trung Đông.
Priscilla Thiagamoorthy, chuyên gia kinh tế cấp cao tại BMO Capital Markets, nhận định rằng dữ liệu gần đây cho thấy tăng trưởng đang chậm lại trong khi áp lực giá cả vẫn dai dẳng. Điều đó củng cố lập luận rằng Fed cần kiên nhẫn hơn thay vì hành động vội vàng.
Thị trường lao động vẫn đủ mạnh để Fed chờ đợi
Một yếu tố quan trọng giúp Fed có thêm dư địa giữ nguyên lãi suất là thị trường lao động Mỹ chưa suy yếu đáng kể. Báo cáo việc làm tháng 3 cho thấy số việc làm mới phục hồi mạnh, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,3% từ 4,4% của tháng trước.
Diễn biến này có ý nghĩa lớn. Khi việc làm vẫn duy trì ổn định, Fed không chịu áp lực cấp bách phải cắt giảm lãi suất để cứu tăng trưởng. Ngược lại, dữ liệu lao động tích cực còn cho phép cơ quan này ưu tiên kiểm soát lạm phát trong ngắn hạn.
Stephen Brown, chuyên gia kinh tế trưởng khu vực Bắc Mỹ của Capital Economics, cho rằng việc thị trường lao động có dấu hiệu cải thiện là yếu tố tích cực, giúp Fed có thể bình tĩnh đánh giá tác động của cú sốc năng lượng lên nền kinh tế.
Các định chế lớn đồng loạt điều chỉnh dự báo
Sự thay đổi trong kỳ vọng của các tổ chức tài chính lớn cũng cho thấy quan điểm thị trường đang dịch chuyển theo hướng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất lâu hơn.
Viện Đầu tư Wells Fargo cho biết họ không còn kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong năm 2026. Trước đó, tổ chức này từng dự báo sẽ có hai đợt giảm lãi suất trong năm. Tuy nhiên, rủi ro lạm phát, cùng với bất ổn địa chính trị tại Trung Đông, đã khiến họ chuyển sang kịch bản thận trọng hơn.
Trong khi đó, Citigroup cũng lùi mốc thời gian kỳ vọng Fed bắt đầu giảm lãi suất. Theo dự báo mới, tổng mức cắt giảm 75 điểm cơ bản nếu có sẽ diễn ra muộn hơn, vào các tháng cuối năm thay vì từ giữa năm như nhận định trước đây.
Không chỉ giới phân tích, phát biểu của các quan chức Fed thời gian gần đây cũng mang màu sắc cứng rắn hơn. Họ nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn là vấn đề đáng lo hơn so với thị trường việc làm, đặc biệt khi giá năng lượng tăng đang đe dọa làm phức tạp thêm triển vọng giá cả.
Thị trường gần như loại bỏ khả năng Fed sớm hạ lãi suất
Kỳ vọng của nhà đầu tư trên thị trường tài chính cũng đang phản ánh rõ xu hướng này. Theo công cụ FedWatch của CME, xác suất thị trường đặt cược vào khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong các cuộc họp cuối năm hiện ở mức rất thấp.
Điều đó cho thấy niềm tin vào kịch bản nới lỏng nhanh đã suy giảm đáng kể. Nhà đầu tư hiện không còn đặt trọng tâm vào câu hỏi Fed sẽ giảm lãi suất bao nhiêu lần, mà chuyển sang câu hỏi Fed sẽ giữ nguyên mức lãi suất hiện tại trong bao lâu.
Fed đang đứng giữa hai áp lực đối nghịch: tăng trưởng kinh tế Mỹ có dấu hiệu yếu đi, nhưng lạm phát vẫn chưa thực sự được kiểm soát. Trong môi trường như vậy, giữ nguyên lãi suất là lựa chọn hợp lý hơn cả, ít nhất cho đến khi dữ liệu kinh tế phát đi tín hiệu rõ ràng hơn.
Nếu giá năng lượng tiếp tục neo cao và lạm phát duy trì áp lực, khả năng Fed đứng yên trong phần lớn, thậm chí cả năm 2026, là kịch bản ngày càng được thị trường đánh giá cao. Với giới đầu tư, điều này đồng nghĩa môi trường lãi suất cao có thể còn kéo dài hơn dự kiến, kéo theo tác động đáng kể lên tỷ giá, trái phiếu, chứng khoán và dòng vốn toàn cầu.
BRIAN TRƯƠNG
Theo Reuters/Thời báo Ngân hàng
THEO DÕI BLOG TẠI : FACEBOOK | X(TWITTER)
Tuyên bố miễn trừ : Nội dung trên InvestBlogger chỉ nhằm mục đích thông tin và giáo dục, không phải tư vấn hay khuyến nghị mua/bán bất kỳ tài sản nào. Do đó, nhà đầu tư tự chịu trách nhiệm với mọi quyết định và rủi ro phát sinh.
