Fed nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 3/2026

[InvestBlogger.com] – Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang bước vào cuộc họp chính sách trong một bối cảnh đặc biệt nhạy cảm. Một mặt, lạm phát của Mỹ dù đã hạ nhiệt đáng kể so với giai đoạn đỉnh điểm hậu đại dịch nhưng vẫn chưa quay về mục tiêu 2%. Mặt khác, các chỉ dấu mới từ tăng trưởng và thị trường lao động lại cho thấy nền kinh tế bắt đầu phát tín hiệu suy yếu. Cùng lúc đó, căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông khiến giá dầu tăng mạnh, tạo thêm một cú sốc mới đối với triển vọng lạm phát.

Trong bối cảnh như vậy, kịch bản được nhiều chuyên gia nghiêng về là Fed sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tuần tới. Đây được xem là lựa chọn an toàn hơn, khi bất kỳ động thái nới lỏng hay thắt chặt nào ở thời điểm hiện tại đều có thể làm gia tăng rủi ro chính sách.

Fed nhiều khả năng sẽ tiếp tục đứng yên

Theo lịch trình, Fed sẽ bắt đầu phiên họp kéo dài hai ngày vào ngày 17/3 và công bố quyết định lãi suất vào ngày 18/3. Sau ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp trong năm ngoái và một lần giữ nguyên trong cuộc họp tháng Một, thị trường hiện nghiêng mạnh về khả năng Fed tiếp tục duy trì mặt bằng lãi suất hiện tại.

Lý do quan trọng nhất là môi trường vĩ mô đang trở nên phức tạp hơn rõ rệt. Cuộc chiến giữa Mỹ, Israel và Iran khiến giá dầu toàn cầu tăng mạnh, trong khi dầu là đầu vào có ảnh hưởng lan tỏa đến vận tải, sản xuất, tiêu dùng và kỳ vọng lạm phát. Với Fed, đây là kiểu cú sốc khó xử lý nhất, bởi nó vừa có thể đẩy mặt bằng giá lên cao, vừa kéo giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế.

Nói cách khác, Fed lúc này không đứng trước một bài toán lạm phát đơn thuần, mà là một tình huống gần với thế khó của đình lạm, nơi lạm phát và tăng trưởng cùng đi theo hướng bất lợi.

Giá dầu tăng khiến bài toán lạm phát trở nên khó hơn

Một trong những nguyên nhân khiến Fed khó thay đổi chính sách ở thời điểm hiện tại là nguy cơ lạm phát tăng trở lại do tác động từ giá năng lượng. Dù lạm phát tiêu dùng của Mỹ đã giảm mạnh so với mức đỉnh 9,1% trong thời kỳ đại dịch, mặt bằng giá hiện vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% mà Fed theo đuổi.

Điều khiến giới phân tích lo ngại là lạm phát lần này không chỉ đến từ cầu nội địa hay chính sách tiền tệ, mà có thể quay lại từ phía nguồn cung. Nếu chiến sự kéo dài và giá dầu duy trì ở mức cao, chi phí đầu vào của nền kinh tế Mỹ sẽ tiếp tục bị đẩy lên, qua đó làm cho lạm phát tổng thể nóng trở lại.

Nhiều chuyên gia cho rằng trong kịch bản xấu hơn, lạm phát thậm chí có thể vượt mốc 4%. Nếu điều đó xảy ra, Fed sẽ đối mặt với áp lực lớn hơn trong việc giữ lập trường cứng rắn, dù tăng trưởng kinh tế đã có dấu hiệu yếu đi.

Fed không dễ tăng lãi suất vì thị trường lao động đang hạ nhiệt

Dù áp lực lạm phát vẫn hiện hữu, Fed cũng không dễ lựa chọn phương án tăng lãi suất. Lý do là bức tranh việc làm tại Mỹ không còn vững như giai đoạn trước. Dữ liệu mới nhất cho thấy nền kinh tế Mỹ mất 92.000 việc làm trong tháng Hai, đồng thời tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4%.

Con số này chưa phải mức báo động quá lớn, nhưng điều đáng chú ý là các chỉ số nền tảng của thị trường lao động đang cho thấy xu hướng yếu đi rõ hơn. Nhu cầu tuyển dụng giảm xuống vùng thấp nhất trong nhiều năm, tăng trưởng tiền lương chậm lại và một số doanh nghiệp bắt đầu thay thế lao động bằng công nghệ, trong đó có AI.

Điều này có nghĩa là nếu Fed tiếp tục duy trì lập trường quá cứng rắn, sức ép đối với khu vực việc làm có thể gia tăng nhanh hơn trong các quý tới. Khi đó, Fed có nguy cơ đạt được tiến bộ nhất định về lạm phát nhưng lại làm suy yếu quá mức thị trường lao động, vốn là trụ cột quan trọng của nền kinh tế Mỹ.

Tăng trưởng kinh tế Mỹ cũng đang phát tín hiệu không tích cực

Không chỉ thị trường lao động, các dữ liệu tăng trưởng gần đây cũng không mang lại nhiều sự yên tâm. Tăng trưởng GDP của Mỹ trong những tháng cuối năm 2025 đã bị điều chỉnh giảm đáng kể, phản ánh đà mở rộng của nền kinh tế không còn mạnh như kỳ vọng trước đó.

Nếu chiến sự tại Trung Đông tiếp tục kéo dài, tác động tiêu cực sẽ không chỉ dừng ở giá dầu. Gián đoạn chuỗi cung ứng, chi phí vận tải tăng cao, tâm lý doanh nghiệp suy yếu và sự trì hoãn trong đầu tư có thể đồng thời xuất hiện. Đây là những yếu tố có thể khiến tăng trưởng giảm tốc sâu hơn và quá trình phục hồi trở nên khó khăn hơn trong ngắn hạn.

Chính vì vậy, Fed hiện gần như không có dư địa để phản ứng theo hướng quyết liệt. Cắt giảm lãi suất quá sớm có thể làm lạm phát quay đầu. Tăng lãi suất lại có thể khiến tăng trưởng và việc làm chịu thêm áp lực. Giữ nguyên lãi suất vì thế trở thành lựa chọn hợp lý nhất trong ngắn hạn.

Vì sao Fed có thể giữ lãi suất cao lâu hơn dự kiến?

Một điểm ngày càng được nhắc đến nhiều là Fed không chỉ có thể giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp sắp tới, mà còn có thể duy trì mặt bằng lãi suất cao trong thời gian dài hơn dự kiến. Sự bất ổn hiện nay khiến ngân hàng trung ương Mỹ có xu hướng ưu tiên quan sát thêm thay vì phát tín hiệu nới lỏng sớm.

Trong môi trường mà lạm phát có nguy cơ bật trở lại, còn tăng trưởng mới chỉ suy yếu chứ chưa rơi vào suy thoái rõ rệt, Fed có lý do để trì hoãn các bước đi tiếp theo. Đây cũng là cách để cơ quan này bảo toàn tính linh hoạt, tránh bị buộc phải đảo chiều chính sách liên tục trong thời gian ngắn.

Thậm chí, một số ý kiến còn để ngỏ khả năng lãi suất có thể tăng nếu giá dầu leo thang mạnh và lạm phát bứt lên rõ rệt. Dù đây chưa phải kịch bản cơ sở, khả năng đó cho thấy Fed đang ở trong trạng thái thận trọng tối đa và chưa sẵn sàng phát đi thông điệp ôn hòa.

Thị trường nên theo dõi điều gì từ cuộc họp lần này?

Với thị trường tài chính, điều quan trọng không chỉ nằm ở quyết định giữ nguyên lãi suất, mà còn ở thông điệp đi kèm của Fed. Nhà đầu tư sẽ theo dõi rất kỹ giọng điệu của Chủ tịch Jerome Powell, đánh giá của Fed về tác động từ giá dầu, triển vọng lạm phát cũng như quan điểm đối với thị trường lao động.

Nếu Fed nhấn mạnh nhiều hơn đến rủi ro lạm phát, thị trường có thể hiểu rằng chu kỳ lãi suất cao sẽ kéo dài. Ngược lại, nếu Fed thể hiện mối quan ngại rõ hơn về tăng trưởng và việc làm, kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong các cuộc họp sau có thể quay trở lại.

Do đó, cuộc họp lần này nhiều khả năng sẽ không tạo bất ngờ ở phần quyết định lãi suất, nhưng lại rất đáng chú ý ở phần định hướng chính sách cho quý tới.

Kết thúc

Fed đang bước vào một cuộc họp khó khăn khi phải đối diện đồng thời với ba áp lực lớn: lạm phát chưa về mục tiêu, giá dầu tăng vì căng thẳng địa chính trị và các dấu hiệu suy yếu ngày càng rõ hơn từ kinh tế Mỹ. Trong bối cảnh đó, giữ nguyên lãi suất là kịch bản có xác suất cao nhất, bởi đây là lựa chọn giúp Fed tránh tạo thêm cú sốc mới cho thị trường.

Tuy nhiên, việc giữ nguyên lãi suất không có nghĩa áp lực đã giảm bớt. Ngược lại, nó cho thấy Fed đang ở trong thế chờ đợi rất thận trọng, khi mọi quyết định tiếp theo sẽ phụ thuộc vào diễn biến của lạm phát, việc làm và tình hình Trung Đông. Với nhà đầu tư, cuộc họp sắp tới vì thế vẫn sẽ là một sự kiện lớn, không phải vì khả năng thay đổi lãi suất, mà vì những tín hiệu mà Fed phát đi về chặng đường phía trước.