Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang tiến gần tới cuộc họp chính sách tiền tệ cuối cùng của năm, diễn ra trong hai ngày 9–10/12. Đây được xem là một trong những cuộc họp gây tranh cãi nhất dưới thời Chủ tịch Jerome Powell khi nội bộ Fed ngày càng chia rẽ về hướng đi tiếp theo của lãi suất, trong khi dữ liệu kinh tế quan trọng lại bị gián đoạn.
Bài toán khó của Fed: lạm phát cao nhưng kinh tế suy yếu
Theo bối cảnh được Fed và giới phân tích mô tả, ngân hàng trung ương Mỹ đang phải cân bằng giữa hai rủi ro đối nghịch:
- Lạm phát vẫn dai dẳng, có nguy cơ vượt mục tiêu 2% trong thời gian dài nếu nới lỏng chính sách quá sớm.
- Thị trường lao động và tăng trưởng kinh tế suy yếu, khiến nguy cơ suy thoái gia tăng nếu Fed duy trì lãi suất cao quá lâu.
Tình hình trở nên khó khăn hơn khi chính phủ Mỹ tạm thời đóng cửa, khiến các báo cáo chính thức về việc làm và lạm phát tháng 10 nhiều khả năng không được công bố đúng hạn. Điều này buộc các quan chức Fed phải dựa nhiều hơn vào đánh giá chủ quan và các khảo sát riêng lẻ, làm tăng mức độ bất định trước cuộc họp tháng 12.
Phó Chủ tịch Philip Jefferson: Cần hạ lãi suất một cách thận trọng
Trong bài phát biểu tại chi nhánh Fed Kansas City đầu tuần, Phó Chủ tịch Fed Philip Jefferson thừa nhận Fed đang đối mặt với rủi ro “hai chiều”: nếu tiếp tục duy trì mặt bằng lãi suất cao, tăng trưởng kinh tế có thể chịu áp lực mạnh; nhưng nếu cắt giảm quá nhanh, áp lực lạm phát có thể bùng trở lại.
Ông nhấn mạnh rằng bất kỳ bước đi nới lỏng nào trong thời gian tới cũng cần được thực hiện với tốc độ từ tốn, để Fed có đủ không gian điều chỉnh nếu lạm phát đi chệch khỏi mục tiêu. Tuy nhiên, Jefferson không cam kết sẽ tiếp tục giảm lãi suất ngay trong cuộc họp tháng 12, đồng thời cũng không loại trừ kịch bản tạm dừng cắt giảm.
Lập trường mang tính “trung dung” này phản ánh khá rõ bức tranh nội bộ Fed hiện tại: các thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đang bị chia rẽ sâu sắc giữa hai phe quan điểm.
Hai phe “diều hâu” và “bồ câu” trong FOMC
Bên trong FOMC, sự chia rẽ xoay quanh câu hỏi: liệu còn cần thêm các đợt giảm lãi suất trong năm 2025 hay không.
- Phe “diều hâu” gồm một số Chủ tịch Fed khu vực có quyền bỏ phiếu và một số Thống đốc Fed. Nhóm này lo ngại rằng lạm phát vẫn chưa được kiểm soát hoàn toàn, đặc biệt trước các yếu tố như thuế quan và chi phí đầu vào còn cao. Họ cho rằng nếu Fed tiếp tục cắt giảm, lạm phát có thể vượt mục tiêu thêm nhiều năm.
- Phe “bồ câu” cho rằng Fed đang quá ưu tiên chống lạm phát, trong khi rủi ro suy thoái ngày càng rõ. Họ lo ngại mặt bằng lãi suất hiện tại đang gây áp lực lên thị trường lao động, doanh nghiệp nhỏ và khu vực thu nhập thấp, có thể đẩy nền kinh tế vào một cuộc suy giảm không cần thiết.
Việc thiếu dữ liệu chính thức trong giai đoạn then chốt càng khiến hai phe khó tìm được tiếng nói chung. Nguy cơ có thêm nhiều phiếu bất đồng trong cuộc họp tháng 12 là rất lớn, bất kể Fed đưa ra quyết định nào.
Kỳ vọng thị trường đảo chiều trước thềm cuộc họp tháng 12
Sau cuộc họp cuối tháng 10, thị trường từng kỳ vọng khá cao về khả năng Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất trong tháng 12. Tuy nhiên, theo các công cụ định giá xác suất trên thị trường phái sinh, mức kỳ vọng cắt giảm đã giảm mạnh chỉ còn quanh ngưỡng một nửa, thấp hơn nhiều so với vài tuần trước đó.
Sự thay đổi này cho thấy nhà đầu tư bắt đầu tin rằng Fed có thể tạm dừng để quan sát thêm các dữ liệu mới, thay vì tiếp tục hạ lãi suất theo một lộ trình cố định. Điều đó cũng đồng nghĩa với việc các tài sản nhạy cảm với lãi suất như chứng khoán, vàng, trái phiếu và USD sẽ có biến động mạnh hơn trong giai đoạn trước và sau cuộc họp.
Thế khó của Chủ tịch Jerome Powell và các kịch bản chính sách
Trong bối cảnh nội bộ phân hóa và dữ liệu thiếu hụt, Chủ tịch Fed Jerome Powell đang đứng trước bài toán khó: vừa phải đảm bảo tính độc lập và uy tín của Fed, vừa cần duy trì sự đồng thuận tối thiểu trong FOMC.
Các kịch bản chính sách đang được thị trường nhắc tới gồm:
- Kịch bản 1: Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm
Đây là hướng đi phù hợp với quan điểm của phe “bồ câu”, ưu tiên hỗ trợ tăng trưởng và thị trường lao động. Tuy nhiên, lựa chọn này có thể làm dấy lên lo ngại mới về lạm phát trong phe “diều hâu” và dẫn tới thêm nhiều phiếu phản đối trong FOMC. - Kịch bản 2: Fed tạm dừng, giữ nguyên lãi suất trong tháng 12
Kịch bản này thể hiện sự thận trọng, cho phép Fed có thêm thời gian đánh giá tác động của các lần cắt giảm trước đó và chờ đợi dữ liệu mới. Đổi lại, rủi ro là kinh tế có thể chịu thêm áp lực nếu tăng trưởng và thị trường lao động tiếp tục suy yếu.
Một lựa chọn dung hòa có thể là Fed tạm dừng cắt giảm trong tháng 12 nhưng dùng thông điệp truyền thông để nhấn mạnh rằng ngân hàng trung ương vẫn sẵn sàng hành động nếu các tín hiệu suy thoái trở nên rõ ràng hơn trong năm 2026.
Ý nghĩa đối với nhà đầu tư
Đối với nhà đầu tư quốc tế nói chung và nhà đầu tư Việt Nam quan tâm đến vàng, USD, chứng khoán Mỹ hay trái phiếu toàn cầu, cuộc họp chính sách tháng 12 của Fed sẽ là sự kiện tâm điểm:
- Nếu Fed phát tín hiệu giảm lãi suất nhanh và mạnh hơn, các tài sản rủi ro như cổ phiếu và một số loại hàng hóa (trong đó có vàng) có thể được hỗ trợ.
- Nếu Fed thận trọng hoặc tạm dừng cắt giảm, đồng USD có thể duy trì sức mạnh tương đối, trong khi thị trường tài chính sẽ phải điều chỉnh lại kỳ vọng.
Tuy nhiên, mọi quyết định đầu tư cần dựa trên chiến lược, khẩu vị rủi ro và tầm nhìn riêng của từng nhà đầu tư. Bài viết này chỉ mang tính chất cung cấp thông tin và phân tích, không phải khuyến nghị mua bán bất kỳ loại tài sản nào.
Cuộc họp chính sách cuối năm của Fed đang tiến gần trong bối cảnh chưa từng có: dữ liệu kinh tế quan trọng bị gián đoạn, nội bộ FOMC chia rẽ sâu sắc và niềm tin của thị trường liên tục thay đổi. Phát biểu mới nhất của Phó Chủ tịch Philip Jefferson cho thấy Fed có xu hướng hành động thận trọng, tránh ràng buộc vào một lộ trình cắt giảm lãi suất cứng nhắc.
Trong khi chờ đợi kết quả cuộc họp tháng 12, nhà đầu tư nên theo dõi sát các phát biểu của quan chức Fed, diễn biến lạm phát, thị trường lao động và phản ứng của thị trường tài chính toàn cầu, để có sự chuẩn bị phù hợp cho danh mục của mình.
Tổng hợp từ WSJ
