[InvestBlogger.com] – Giá vàng bước vào năm 2026 với những nhịp biến động rất mạnh, không còn đi theo mô hình trú ẩn đơn giản như nhiều giai đoạn trước. Trong bối cảnh xung đột địa chính trị tại Trung Đông, giá dầu tăng sốc, đồng USD mạnh lên và lợi suất trái phiếu duy trì ở mức cao, vàng từng chịu áp lực điều chỉnh đáng kể. Tuy nhiên, theo đánh giá mới của HSBC, triển vọng trung và dài hạn của kim loại quý này vẫn tích cực nhờ ba lực đỡ quan trọng là rủi ro tài khóa toàn cầu, nỗi lo đình lạm và nhu cầu tích lũy vàng từ các ngân hàng trung ương.
Vàng không còn phản ứng theo công thức cũ trước cú sốc địa chính trị
Theo HSBC, vàng đã có khởi đầu đầy biến động trong năm 2026 khi giá giảm từ vùng 5.415 USD/ounce vào cuối tháng 1 xuống khoảng 4.400 USD/ounce vào ngày 26/3, đúng giai đoạn căng thẳng với Iran leo thang. Trong pha né tránh rủi ro này, dầu tăng mạnh, USD trở thành tài sản trú ẩn được ưa chuộng hơn, lợi suất tăng còn chứng khoán suy yếu. Điều đó khiến vàng không phát huy vai trò phòng vệ địa chính trị một cách trực diện, bởi nhà đầu tư đã bán vàng để tăng thanh khoản trong ngắn hạn.
Tuy vậy, diễn biến sau khi thị trường ổn định trở lại cũng cho thấy vàng có khả năng hồi phục rất nhanh. Đây là điểm đáng chú ý vì nó phản ánh rằng lực cầu nền với vàng vẫn còn hiện diện, chỉ là phản ứng ngắn hạn có thể bị bóp méo bởi tâm lý phòng thủ tiền mặt và sức mạnh của đồng bạc xanh.
Mối quan hệ giữa vàng và dầu đang trở nên linh hoạt hơn
Một trong những luận điểm quan trọng của HSBC là mối quan hệ giữa vàng và dầu không cố định. Trước thời điểm xung đột bùng phát, hai loại hàng hóa này có thời gian vận động khá đồng pha. Nhưng khi cú sốc nguồn cung dầu ở Trung Đông xuất hiện trong lúc USD tăng mạnh, mối tương quan đó nhanh chóng suy yếu, thậm chí đảo chiều trong ngắn hạn.
Điều này cho thấy trong môi trường hiện tại, việc dầu tăng không đồng nghĩa vàng sẽ tăng ngay lập tức. Nếu đà tăng của dầu đi kèm với đồng USD mạnh lên và lợi suất leo cao, vàng có thể chịu sức ép trước khi lấy lại xu hướng. Nói cách khác, vàng hiện chịu tác động bởi nhiều lớp biến số hơn, trong đó địa chính trị chỉ là một phần của bức tranh lớn hơn.
Lợi suất dài hạn đang ảnh hưởng tới vàng rõ hơn lãi suất ngắn hạn
HSBC cho rằng chính sách tiền tệ vẫn là biến số rất quan trọng với vàng, nhưng thị trường không nên chỉ nhìn vào khả năng Fed cắt giảm lãi suất. Dù ngân hàng này vẫn kỳ vọng Fed giữ nguyên lãi suất trong năm 2026 và 2027, vàng vẫn có thể được hỗ trợ nếu rủi ro đình lạm tiếp tục gia tăng.
Điểm đáng chú ý là trong giai đoạn gần đây, giá vàng có mức tương quan rõ hơn với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm so với lợi suất kỳ hạn 2 năm. Điều này phản ánh nhà đầu tư đang quan tâm nhiều hơn tới triển vọng tăng trưởng dài hạn, rủi ro lạm phát kéo dài và sức khỏe tài khóa hơn là chỉ nhìn vào từng bước đi chính sách ngắn hạn của Fed.
Trong thực tế, lợi suất thực cao thường không có lợi cho vàng vì vàng không tạo ra dòng tiền. Nhưng nếu lợi suất cao đi kèm với lo ngại tăng trưởng suy yếu và lạm phát dai dẳng, vàng lại có cơ sở để giữ vai trò tài sản phòng vệ danh mục. Đây chính là nền tảng của lập luận đình lạm mà HSBC đang nhấn mạnh.
Rủi ro tài khóa là lực đỡ chiến lược cho vàng trong trung và dài hạn
So với các yếu tố ngắn hạn, rủi ro tài khóa có thể là lực đẩy bền hơn đối với giá vàng. HSBC nhấn mạnh rằng thâm hụt ngân sách và nợ công gia tăng tại Mỹ cũng như nhiều nền kinh tế lớn đang thúc đẩy nhu cầu đối với tài sản cứng, đặc biệt trong bối cảnh nhà đầu tư ngày càng nhạy cảm với ổn định tài chính và dư địa chính sách.
Khi nợ công tiến sát quy mô rất lớn so với GDP và chi tiêu quốc phòng tiếp tục tăng, áp lực lên ngân sách khó có thể sớm đảo chiều. Môi trường đó khiến vàng trở nên hấp dẫn hơn như một công cụ lưu trữ giá trị dài hạn, nhất là khi niềm tin vào khả năng kiểm soát nợ và lạm phát của các chính phủ không còn tuyệt đối.
Đây là lý do vì sao ngay cả trong kịch bản Fed không hạ lãi suất, vàng vẫn chưa mất đi nền tảng tăng giá trung hạn.
Nhu cầu mua vàng từ ngân hàng trung ương vẫn là bệ đỡ quan trọng
HSBC thừa nhận nhu cầu mua vàng của ngân hàng trung ương đã hạ nhiệt so với giai đoạn cao điểm 2022 đến 2024. Một số ngân hàng trung ương thậm chí đã bán vàng để bảo toàn dự trữ ngoại hối trong bối cảnh hóa đơn nhập khẩu năng lượng tăng lên và chi tiêu quốc phòng lớn hơn.
Dù vậy, triển vọng chung vẫn tích cực. Theo ngân hàng này, nhu cầu mua vàng của các ngân hàng trung ương có thể cải thiện trở lại vào cuối năm khi chiến lược đa dạng hóa dự trữ dài hạn được khôi phục.
Yếu tố này đặc biệt quan trọng vì lực mua từ ngân hàng trung ương thường mang tính chiến lược, ít nhạy với biến động ngắn hạn hơn so với dòng vốn đầu cơ. Khi nhu cầu này còn duy trì, thị trường vàng vẫn có lớp hỗ trợ nền khá vững.
Cung cầu vật chất đang thay đổi vì mặt bằng giá cao
Giá vàng neo ở vùng cao đang làm thay đổi cấu trúc cung cầu vật chất. HSBC lưu ý rằng nhu cầu trang sức đang bị ảnh hưởng rõ rệt, nhu cầu vàng xu và vàng bán lẻ vẫn yếu, trong khi nhu cầu với vàng thỏi lớn từ khối tổ chức ổn định hơn, một phần nhờ thay đổi chính sách tại các thị trường như Ấn Độ và Trung Quốc.
Ở chiều ngược lại, nguồn cung mỏ có thể tăng nhẹ trong giai đoạn 2026 đến 2027, còn lượng vàng tái chế cũng được kỳ vọng tăng khi giá cao khuyến khích đưa thêm vàng phế liệu ra thị trường. Điều này đồng nghĩa lượng vàng vật chất sẵn sàng cho giới đầu tư hấp thụ sẽ nhiều hơn.
Đây là điểm thị trường cần theo dõi sát. Nếu nhu cầu đầu tư suy yếu trong thời gian dài, nguồn cung bổ sung có thể làm hạn chế dư địa tăng giá. Dù vậy, HSBC cũng cho rằng vai trò của nhà đầu tư cá nhân gần đây đang trở nên đáng kể hơn với diễn biến giá vàng, giúp cân bằng phần nào áp lực cung.
Điều gì sẽ quyết định xu hướng ngắn hạn của giá vàng
Trong ngắn hạn, hướng đi của vàng vẫn phụ thuộc lớn vào diễn biến tại Trung Đông. Nếu lệnh ngừng bắn được duy trì, căng thẳng được hạ nhiệt rõ rệt, eo biển Hormuz mở lại hoàn toàn và giá dầu dần ổn định ở vùng thấp hơn, áp lực tài chính toàn cầu có thể giảm xuống. Khi đó, nỗi lo lạm phát dịu bớt và lợi suất có thể hạ nhiệt, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho vàng.
Ngược lại, nếu căng thẳng tái bùng phát, dầu tăng mạnh trở lại và đồng USD tiếp tục được săn tìm như nơi trú ẩn, vàng có thể còn trải qua các nhịp rung lắc mạnh trước khi phản ánh đầy đủ các yếu tố hỗ trợ nền.
Kết luận
Quan điểm của HSBC cho thấy thị trường vàng năm 2026 không còn vận hành theo mô hình đơn tuyến. Vàng có thể không hưởng lợi ngay trong mọi cú sốc địa chính trị, đặc biệt khi USD và lợi suất cùng tăng. Nhưng nhìn xa hơn, rủi ro tài khóa kéo dài, nỗi lo đình lạm và nhu cầu mua vàng từ ngân hàng trung ương vẫn đang tạo ra nền hỗ trợ đáng kể cho kim loại quý này.
Nói cách khác, ngay cả khi Fed chưa cắt giảm lãi suất, câu chuyện tăng giá của vàng vẫn chưa kết thúc. Trong bối cảnh bất định vĩ mô còn lớn, vàng tiếp tục là tài sản đáng theo dõi trong danh mục phòng thủ và phân bổ trung dài hạn.
BRIAN TRƯƠNG
Theo Kitco News
THEO DÕI BLOG TẠI : FACEBOOK | X(TWITTER)
Tuyên bố miễn trừ : Nội dung trên InvestBlogger chỉ nhằm mục đích thông tin và giáo dục, không phải tư vấn hay khuyến nghị mua/bán bất kỳ tài sản nào. Do đó, nhà đầu tư tự chịu trách nhiệm với mọi quyết định và rủi ro phát sinh.
