Fed được dự báo sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất trong năm 2026, song mức độ bất đồng nội bộ có thể còn gay gắt hơn khi dữ liệu vĩ mô bị “nhiễu” sau giai đoạn chính phủ Mỹ đóng cửa. Trong bối cảnh đó, tỷ giá USD (và DXY) có thể không đi một mạch mà dao động theo nhiều kịch bản, tùy “đường đi lãi suất” và khẩu vị rủi ro của thị trường.
Năm 2026 : Fed còn bất đồng hơn năm 2025?
Các tháng cuối năm 2025 ghi nhận mức độ chia rẽ trong nội bộ Fed rõ hơn thường lệ, phản ánh mâu thuẫn giữa hai mục tiêu: ổn định giá cả và việc làm tối đa. Khi nhóm lo lạm phát dai dẳng muốn giữ lãi suất, nhóm còn lại lo thị trường lao động suy yếu lại ưu tiên cắt giảm.
Tại cuộc họp tháng 12/2025 vừa qua, ghi nhận 3 ý kiến phản đối – hiếm thấy trong nhiều thập kỷ. Đáng chú ý, có ý kiến phản đối vì muốn giữ nguyên, trong khi một ý kiến khác phản đối vì muốn cắt mạnh hơn 50 điểm cơ bản.
Biến số “tháng 5/2026” : Nhiệm kỳ của Chủ tịch Jerome Powell dự kiến kết thúc vào tháng 5/2026. Thị trường theo dõi sát người kế nhiệm có thể “mềm” hơn hay “cứng” hơn về lãi suất, bởi điều này tác động trực tiếp tới kỳ vọng cắt giảm và biến động USD.
Dữ liệu bị “méo”: khiến Fed càng khó ra quyết định
Một điểm nhấn quan trọng là chất lượng dữ liệu sau giai đoạn chính phủ Mỹ đóng cửa. Dù số liệu lạm phát và việc làm đã được công bố trở lại, bức tranh vẫn thiếu “độ sạch” do shutdown làm gián đoạn thu thập/ước tính.
Theo bài, Chủ tịch Fed New York John Williams cho rằng CPI có thể bị đánh giá thấp khoảng 0,1 điểm %, còn Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack ước tính mức lệch có thể 0,2–0,3 điểm %. Tỷ lệ thất nghiệp được nêu tăng nhẹ lên 4,6%.
Tác động gì đến USD ?
- Khi dữ liệu “không sạch”, Fed có xu hướng đi chậm để chắc : USD dễ đi ngang theo kỳ vọng.
- Nhưng tranh luận nội bộ tăng : Thị trường dễ phản ứng mạnh theo phát biểu từng quan chức.
Fed giảm tiếp lãi suất trong 2026 ?
Dù bất đồng được dự báo còn kéo dài, nhiều ý kiến trong bài cho rằng Fed vẫn sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất trong năm 2026. Một số đánh giá còn lưu ý “kịch bản rủi ro” là Fed có thể cân nhắc tăng nếu lạm phát quay lại và buộc phải cứng rắn hơn. Khi Powell còn tại vị đến tháng 5/2026, có thể không có nhiều lần cắt trong nửa đầu năm; kịch bản “một lần cắt từ tháng 1–tháng 5” được nhắc tới, và nhịp cắt có thể rõ hơn sau khi có Chủ tịch mới.
Mục tiêu chung là đưa lãi suất về mức trung lập (neutral).
CME FedWatch realtime: Mở công cụ CME FedWatch
Nếu khung biểu đồ không hiển thị hoặc quá khó xem, hãy bấm vào liên kết trên để mở FedWatch trong tab mới.
Tỷ giá USD : Kịch bản nào cho thời gian tới ?
USD thường được dẫn dắt bởi đường đi lãi suất (Fed cắt bao nhiêu, khi nào) và khẩu vị rủi ro (risk-on/risk-off). Vì vậy, trong 2026, USD có thể không đi theo một hướng duy nhất mà dịch chuyển giữa các kịch bản sau:
USD đi ngang (xác suất cao)
- Điều kiện: dữ liệu hậu shutdown thiếu nhất quán; Fed “data-dependent” và phát tín hiệu thận trọng.
- Biểu hiện: DXY/USD dao động biên độ hẹp; biến động theo tin CPI/việc làm/phát biểu quan chức.
- Rủi ro: thanh khoản mỏng có thể tạo nhịp “giật” ngắn hạn.
USD suy yếu dần (nếu Fed cắt rõ hơn)
- Điều kiện: lạm phát hạ nhiệt thuyết phục; thất nghiệp tăng vừa phải → Fed cắt đều hơn, đặc biệt nửa cuối 2026.
- Biểu hiện: DXY giảm theo xu hướng; các đồng tiền lớn khác phục hồi khi chênh lệch lãi suất thu hẹp.
- Gợi ý theo dõi: tốc độ giảm của CPI/PCE và “tone” của FOMC.
USD bật mạnh ngắn hạn (risk-off hoặc cú sốc lạm phát)
- Điều kiện: rủi ro địa chính trị/tài chính tăng → risk-off; hoặc dữ liệu lạm phát bị “sửa tăng” khiến kỳ vọng cắt giảm bị lùi.
- Biểu hiện: USD tăng nhanh theo đợt; sau đó có thể quay lại đi ngang nếu xu hướng dài hạn vẫn là nới lỏng.
- Rủi ro: biến động tăng, dễ xảy ra “whipsaw” (đảo chiều nhanh).
Tỷ giá trung tâm (USD/VND) có ảnh hưởng?
- Xu hướng USD toàn cầu (DXY) là nền, nhưng USD/VND còn phụ thuộc cung–cầu ngoại tệ trong nước và điều hành.
- Cuối năm thường có yếu tố mùa vụ: thanh toán nhập khẩu, cân đối ngoại tệ, trạng thái ngân hàng.
- Nhà đầu tư nên tách bạch xu hướng và nhu cầu thực để quản trị rủi ro.
Nhà đầu tư nên làm gì ?
- Đừng chỉ nhìn một cuộc họp: thị trường định giá theo “path” lãi suất cả năm.
- Cảnh giác dữ liệu nhiễu: hậu shutdown có thể tạo sai lệch và làm thị trường phản ứng quá mức.
- Quản trị rủi ro: tránh “đuổi giá” khi thị trường biến động mạnh theo tin; ưu tiên kế hoạch điểm vào/ra.
- Với doanh nghiệp: nếu có nghĩa vụ USD (nhập khẩu/nợ), cân nhắc chia nhỏ thời điểm mua để giảm rủi ro.
Tóm lại, Năm 2026, Fed nhiều khả năng vẫn giảm tiếp lãi suất, nhưng mức độ chia rẽ nội bộ và chất lượng dữ liệu hậu shutdown có thể khiến lộ trình nới lỏng gập ghềnh hơn dự kiến. Vì vậy, USD có thể vận động theo 3 kịch bản: đi ngang (cơ sở), suy yếu dần khi Fed cắt rõ hơn, hoặc bật mạnh ngắn hạn khi risk-off/cú sốc lạm phát xuất hiện. Nhà đầu tư nên gắn mỗi kịch bản với điều kiện kích hoạt cụ thể để hành động linh hoạt.
Brian Trương
Theo Thời Báo Ngân hàng
